乙二醇期货上市：梦想如何照进现实？

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     我国乙二醇对外依存度超过70%，且90%用于和PTA一起合成聚酯。去年以来，国内聚酯表现低迷，PTA一直“跌跌不休”，连一贯强势的乙二醇也难独善其身，价格波动剧烈。近几天乙二醇企业报价虽略有上涨，但吨价同比下跌已超过3000元。连日来，业界对于加快乙二醇期货上市的呼声不绝于耳，希望借期货市场，降低聚酯企业采购风险，帮助乙二醇企业应对价格波动。 
　　乙二醇期货上市，这个梦想如何照进现实？必须先从行业现状说起。 
　　

图为中国石化湖北化肥年产20万吨合成气制乙二醇工业示范装置全景。

　　产能不少 有效的不多 
　　70%仍要靠进口 
　　乙二醇的工业生产一般采用乙烯法，即环氧乙烷水解法，该工艺比较成熟，整个流程不存在污染问题，更能适应一体化设施，降低能耗。但是在过去很长一段时间内，原油价格居高不下，大大增加了乙二醇的原料成本，令我国乙烯法乙二醇的发展举步维艰。 
　　近两年来，受益于国际油价大幅走低，我国乙烯法乙二醇装置数量逐年增加，并成为我国乙二醇生产的主力军，主要代表是中国石化和中国石油旗下各地分公司或合资工厂。据统计，截至2015年底，国内乙二醇总产能约850万吨，占全球产能的27%左右。2015年乙烯法乙二醇新增产能105万吨，相关企业包括远东联（扬州）石化45万吨/年、福建联合化工40万吨/年和浙江三江石化20万吨/年等装置陆续投产。 
 

2005～2015年中国乙二醇供需状况（单位：万吨）

　　最近几年，随着煤制乙二醇技术突破，同时得益于原料易得和成本低廉，我国煤制乙二醇项目快速增加，有和乙烯法项目在产能上并驾齐驱之势。粗略统计，2015年投产的煤制乙二醇项目大致有：永金化工（河南煤业）20万吨/年、鄂尔多斯新航能源30万吨/年、阳煤集团深州化学22万吨/年、新疆天业新增5万吨/年、通辽金煤化工新增7万吨/年、久泰能源10万吨/年以及华鲁恒升5万吨/年等共计约100万吨/年。另外，内蒙古康奈尔30万吨/年和贵州黔西煤化工60万吨/年装置也即将开车。而近年大规模拟建项目也是层出不穷，包括赤峰能源民联化工300万吨/年、新疆其亚煤化工100万吨/年、昊华能源60万吨/年、国能新兴能源60万吨/年、京宇能源60万吨/年和辉腾能源化工60万吨/年等约计800万吨/年的装置。 
　　不过，虽然我国煤制乙二醇产能增速颇快，但是由于煤制乙二醇装置前期成本投入过大，设备折旧费较高，而且工艺上存在着一定缺陷，导致生产连续稳定性较差，开工率较低，实际有效产量并不多。同时，随着国际油价的暴跌，非石油路线的成本优势几乎荡然无存，不少新建装置建成后就开始闲置。 
 

2006年以来我国乙二醇市场价格走势

　　据了解，我国是世界上最大的聚酯生产国，约有90%的乙二醇都用来生产聚酯，我国也因此成为世界上最大的乙二醇消费国，需求约占全球总量的40%。目前全球乙二醇产能达到或超过3000万吨/年，已经存在过剩风险，但是我国乙二醇市场却远未达到饱和状态自给率长期在30%左右徘徊。 
　　就目前国内“尽管产能不少，但是实际生产能力有限”的生产现状而言，国内乙二醇短期内仍无法大幅提高自给率，其供应不得不长期依靠进口来满足。我国乙二醇市场进口依赖度一直较高，从2005年至今一直维持在70%左右，虽然近年来进口量增速减缓，但是依然数目庞大。据化工在线统计，2005年我国乙二醇进口量400万吨，2010年665万吨，到2015年达到877万吨，年增长量平均达到8%左右。

　　定价要看国外脸色 
　　波动风险难避免 
　　乙二醇是生产聚酯的主要原料，当前我国90%的乙二醇用于和PTA一起合成聚酯，因此聚酯企业的经营状况对乙二醇价格有较大影响。去年国内聚酯行业一直表现低迷，当前聚酯行业产能依旧过剩，特别是瓶片领域仍有不少新增装置投产。此外，受国外反倾销等影响，出口难度逐渐加大。聚酯产业低迷可能会延续一段时间，而这种低迷或将传导到乙二醇的价格上。 
　　乙二醇市场的一个显著特点是价格波动大。从2006年以来我国乙二醇现货市场价格走势来看，2007~2008年，乙二醇市场价格出现了剧烈波动，先是大幅上涨至15700元/吨，然后迅速暴跌至3500元/吨，随后基本在3500~10000元/吨之间震荡，目前价格为5200元/吨左右。从2015年数据看，乙二醇现货均价为5994元/吨，最低值4163元/吨，最高值8025元/吨，极值相对均价波动范围达到了65.4%。 
 

我国乙二醇主要生产厂家和产能（单位：万吨/年）

　　乙二醇价格的剧烈波动，主要是由于国际原油价格暴涨暴跌所致。比如2007~2008年的高低价格分别对应的国际油价大概是150美元/桶和30美元/桶，国际油价的走势基本左右了乙二醇市场价格的运行轨迹。目前国际油价在30美元/桶之下运行，乙二醇也基本在底部区域徘徊。 
　　据业内人士介绍，国际上乙二醇的定价一般是由合约货价格决定，国际乙二醇生产企业的合约货销售价格每个月调整一次，参照标准是上月乙二醇现货市场的平均售价。国内的乙二醇定价是中石化系统月初给一个合同倡导价，月末出一个合同结算价，依据当月的现货价格进行修改。中国石化和中国石油等国内主要生产企业的出厂价格也是被动参考进口货源的价格，这主要是因为进口货源占据国内70%的下游市场需求。 
 

2015年我国乙二醇进口国家和地区分布图

　　由于国内乙二醇市场没有指导性较强的价格指引，2015年下半年以来纸货违约现象频出，而电子交易市场参与量太小，形成的价格波动剧烈，不具有较强的代表性。在国内没有形成明确的价格约束和指引的情况下，国外供应商在定价方面就有更多的话语权。 
　　据了解，在纸货交易中，卖方一般都会先收取买方部分比例的保证金，但乙二醇价格波动较大，一旦出现暴涨行情，卖方很容易出现违约行为，不按期发货或不发货，退回保证金。反之，则有买方违约风险。乙二醇市场还没有一个具有较强约束力的交易市场，一旦出现极端行情，违约风险将难以避免。 
　　由于国内乙二醇进口依存度高，而且乙二醇市场没有形成认可度高的合理价格，国内企业的定价话语权一直较弱。这就使我国的乙二醇产业存在受制于人的风险，一旦国际市场出现大幅波动，就会立刻影响国内市场，给整个聚酯产业增加许多不确定性。

　　期货有助全产业避险 
　　多方参与争取话语权 
　　据了解，乙二醇企业，特别是新投产的煤制乙二醇企业，迫切需要避险工具应对乙二醇价格波动的风险。大型的乙二醇贸易商也面临着风险敞口。下游企业由于缺少避险工具，且信息不对称，在采购上同样十分被动。目前聚酯企业采购原料时，PTA的合约货比例相当高，而乙二醇的现货比例非常高。考虑到乙二醇的液体化学品特性以及进口依存度高的特点，乙二醇的价格波动也比PTA大，这给聚酯企业采购原料带来较大的风险。 
　　因此，近几年，市场上关于乙二醇期货上市的呼声不绝于耳。期货市场最突出的功能就是为生产经营者提供规避价格风险的工具，如果乙二醇期货能够顺利上市，将有效缓解聚酯以及乙二醇生产企业的经营风险。业界不少人士提出，为满足全产业链避险需求，希望郑商所积极推出乙二醇期货。 
　　据笔者了解，目前我国大宗化工产品期货有两个品种在郑州商品交易所上市，分别是2007年上市的PTA和2011年上市的甲醇。另外，还有聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等品种在大商所上市。这些品种的最大特点是国内生产企业、贸易企业和下游消费企业众多，业界需要有一个公平透明的价格交易平台为整个上下游产业链服务，于是它们的期货市场应运而生。事实也证明，这些品种的期货市场不仅在国内，甚至在国际上都有举足轻重的影响。 
　　笔者认为，乙二醇期货上市将会带来四大优点:一是提供信用保障，避免交易风险。目前，乙二醇电子盘较少，存在制度不规范、操作信息不透明等问题。如果乙二醇期货上市，则能有效地避免这一弊端，增加市场透明性，提供更多的信用保障。而企业和贸易商则能够通过期货市场进行套期保值，规避现货交易中价格波动带来的风险。 
　　二是反应供需状况，指导定价标准。由于期货市场中形成的价格可以真实地反映供求状况，可以为现货市场提供参考价格，有利于形成一个对国外供应商指导和约束作用的价格标准，提高国内乙二醇市场主动权。 
　　三是改善聚酯格局，配合套保操作。聚酯产业商户套保目前只能使用PTA期货，只能锁定部分原料成本。乙二醇期货上市可以配合PTA套保操作，甚至改变整个聚酯市场的格局，惠及更多聚酯工厂。 
　　四是降低违约风险、拓展市场资本。 
　　不过，一个产品要期货上市，首先要有多方参与，包括供应方、中间方（贸易商或期货投资者）和需求方等。与甲醇和PTA期货一样，乙二醇的中间方和需求方都基本没有问题，关键是供应方（生产企业）。 
　　目前国内乙二醇生产企业主要是中国石化和中国石油的下属企业，再加上一些煤化工企业。但由于国内市场流通的乙二醇主要都是进口货源，国际上乙二醇的合约货价格基本决定着我国乙二醇的国内市场定价。在进口货源比较大的江苏张家港地区也有一些电子盘交易，但影响能力有限。 
　　当然，上述期货上市所带来的优点主要是从需求一方考虑得出的。期货能否上市的核心问题是所形成的价格标准能否得到海外主要供应商的认同，也就是说国内企业在定价方面是否真正能掌握市场话语权。甲醇和PTA的主要供应商都在国内，大家都认同期货交易的结果，而乙二醇目前的现状恐怕有点难度。 
　　在笔者看来，要实现乙二醇期货上市的梦想，首先要解决的现实问题，仍是大力提高乙二醇的自给率。如果自给率能提高到70%甚至80%以上，大部分的供应商或生产商都在国内，那个时候再推出期货交易自然就是水到渠成的事情。（来源：全球涂料网）（更多资讯请登录：全球涂料网 http://www.soutuliao.com/）