佰利联：钛白粉行业供需改善 氯化法值得期待

    全球涂料网讯：

    1、环保和市场调节下，钛白粉行业不断整合优化

    供给端，我国钛白粉行业已经历3年洗牌期，2014年国内钛白统计产能约330万吨(同比增长10%)，产量为243.5万吨(同比增长13%)，此前规划的新增产能大部分已搁置。由于目前硫酸法生产工艺已不再审批，而另一种工艺氯化法的技术门槛和投资成本很高，目前看来2015年的新增产能主要包括金浦钛业8万吨、四川龙蟒6万吨、佰利联6万吨，合计20万吨，产能增速约为6%。

    另一方面，我国钛白粉行业较为分散，10万吨以上规模的产能合计占比约50%，而5万吨(经济生产规模的临界点)以下的产能合计占比约30%，在环保执行力度逐步加大以及市场调节下，行业将得到进一步整合优化。

    2、在出口和国内市场拉动下，钛白粉行业需求稳步增长

    需求端，2014年国内钛白粉表观消费量为210万吨，同比增长约10%。涂料是钛白粉的主要下游(占比约60%)，2014年我国涂料产量1648万吨，同比增长7.87%。在建筑、工业、汽车等相关行业的拉动下，预计我国涂料需求仍将保持稳步增长。

    出口方面，2014年我国钛白粉出口量55.2万吨，同比大幅增长37.08%，主要得益于欧美经济复苏以及亚太新兴市场较快发展。考虑到国内钛白粉品质的进一步优化，以及国内钛白粉具有的价格优势(目前国外硫酸法钛白价格约为1.7万/吨，国内约1.15万/吨)，预计未来出口仍将保持在较好水平。

    3、氯化法钛白粉在环保和盈利等方面具有比较优势

    目前我国钛白粉主要采用硫酸法工艺，但该工艺污染较大，氯化法将是我国钛白行业发展的方向。氯化法采用高钛渣作原料，生产成本比硫酸法高2500元/吨左右，但由于质量好且应用领域的区别，氯化法产品盈利优势较为明显(目前国内硫酸法钛白价格约1.15万/吨，氯化法约1.7万/吨)。目前我国只有个别企业采用氯化法：佰利联(6万吨)、云南新立(6万吨)、漯河兴茂(6万吨产能)、锦州钛业(3万吨)。氯化法在连续化生产环节的难度极高，同时氯化法市场空间巨大，我国每年进口氯化法钛白约20万吨，一旦取得技术突破的企业有望快速占领市场成为标杆企业。

    4、公司是国内钛白龙头优势明显，氯化法工艺有望今年中期取得突破

    公司现有产能包括20万吨硫酸法钛白、6万吨氯化法钛白(处于调试状态)，为国内除龙蟒外的最大厂家。2014年上半年公司钛白销量约9.4万吨，同比大幅增长约68%，预计全年产销量约20万吨(出口占比50%多)。原料钛矿目前价格约500元/吨(2014年约800元/吨)，预计未来仍将低位运行。目前为国内钛白粉需求淡季，市场价约1.15万/吨，公司每吨盈利约800元。按此测算，仅20万吨硫酸法钛白就能带来1.6亿的净利。钛白粉市场价每上涨200元/吨，公司年化业绩增厚0.15元/股。

    公司6万吨氯化法钛白项目采用国外先进技术，且在废渣和废酸等环保处理技术上具有业内领先优势，该项目有望在今年中期取得技术突破。假设项目达到满产的正常运行状态下，吨净利按4000元测算，6万吨氯化法钛白将带来2.4亿的新增净利。

    5、定增和股权激励方案彰显对行业和公司前景看好

    此前公司公告拟向许刚等5名特定对象管以不低于18.93元/股定增4000万股募集7.57亿，其中5亿用于偿还银行贷款，2.57亿用于补充营运资金。同时公司以10.52元/股向763名激励对象授予1510万股限制性股票，业绩考核目标：以2014年为基数，2015-2017年净利增速不低于45%、60%、75%。本次定增公司董事长、董事和高管全额参与，再加上推出的激励方案，彰显了管理层对行业和公司前景的看好。（来源：全球涂料网）（更多资讯请登录：全球涂料网 http://www.soutuliao.com/）